来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当(dāng)前经济(jì)形势和(hé)经济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu马云的钱属于个人吗)资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还(hái)不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在(zài)，我们(men)认为政(zhèng)策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生(shēng)动力(lì)持(chí)续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经(jīng)营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济(jì)修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平(píng)竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极(jí)的(de)财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各类(lèi)政策(cè)协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求是未来的(de)政(zhèng)策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是(shì)政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超(chāo)大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调(diào)，加快建(jiàn)设(shè)现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会(huì)跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认(rèn)马云的钱属于个人吗为，房地(dì)产(chǎn)产业(yè)链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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