4月美(měi)国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有(yǒu)关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭(péng)博(bó)一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非(fēi)农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前(qián)超(chāo)预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是(shì)，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年(nián)份，或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截(jié)至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预(yù)期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期(qī)，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资(zī)环(huán)比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期（图1）。非农就业(yè)数据与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和(hé)3月(yuè)新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或(huò)导致非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农(nóng)发布后，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新(xīn)增就(jiù)业整(zhěng)体(tǐ)回(huí)升，其中商品相(xiāng)关行(xíng)业回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)3.3万(wàn)人，占4月新增(zēng)就业的(de)13％，相对(duì)3月增(zēng)加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际回(huí)升。商品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业就业边际改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比(bǐ)也(yě)边际(jì)回升。4月服务业(yè)相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗保健和(hé)商业服务新增就业分别(bié)为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸(xī)纳就业较多(duō)的(de)休(xiū)闲酒(jiǔ)店业4月新增就(jiù)业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需(xū)求可(kě)能(néng)仍在走弱。例如3月(yuè)美国(guó)休闲餐饮、医(yī)疗保健(jiàn)与零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大(dà)幅下(xià)降，回落至(zhì)21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低(dī)以及(jí)小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工(gōng)市场韧性较强(qiáng)。尽管(guǎn)遭(zāo)遇(yù)硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业(yè)市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持(chí)稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其他(tā)工资指标，4月小时工资增速(sù)回(huí)升(shēng)后，与其(qí)他工资指(zhǐ)标的差距收(shōu)窄，指示美国潜在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能(néng)加大(dà)美联储的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据(jù)显示，美国就业(yè)市场(chǎng)劳动力供(gōng)应紧张(zhāng)局(jú)势整体仍(réng)在小(xiǎo)幅(fú)缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧张程度之(zhī)一的(de)职(zhí)位空缺与待(dài)业人(rén)数之比连(lián)续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验(yàn)，当前职(zhí)位空缺和求职人之比的(de)回落速度接(jiē)近1973年的高(gāo)通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场(chǎng)才(cái)能更接近(jìn)供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据将进一步削弱联储山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022(chǔ)的降(jiàng)息意愿，但实际经(jīng)济动(dòng)能或(huò)弱于非农就(jiù)业(yè)数据所(suǒ)指示的(de)水平，后续需要关注季节因子扰动(dòng)下降后就(jiù)业(yè)数(shù)据的走势。非(fēi)农就(jiù)业超预期叠加工资增速回升，预计联(lián)储(chǔ)将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的(de)立场(chǎng)。若就业数据出现明显恶化，联储转向的可能(néng)性(xìng)将加大。5月以来，第一共和银(yín)行被接管、西太平洋合众银行等区域(yù)银(yín)行股价大幅下挫(cuò)，中小(xiǎo)银(yín)行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第(dì)14大(dà)银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触(chù)发时点提前，前景(jǐng)存(cún)在较大不确定性（参见《美国债务(wù)上限提前触(chù)发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断(duàn)发酵的银行危机以及债务上(shàng)限(xiàn)风波，金(jīn)融市(shì)场动荡可能性加大，不排除金融风(fēng)险(xiǎn)以及实体(tǐ)经济的脆(cuì)弱性(xìng)倒逼联(lián)储下(xià)半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银行再现挤(jǐ)兑(duì)风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发布的《非农(nóng)强于预期(qī)，但或许和季节(jié)性有(yǒu)关》

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