5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持(chí)续处(chù)于(yú)低(dī)位(wèi)水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么strong>

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的(de)分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去的(de)三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技(jì)术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合(hé)”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学(xué)、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像(xià辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么ng)器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。