来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依(yī)靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会(huì)议首先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢复性的纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同(de)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的(de)阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质量(liàng)发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会(huì)通过强刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会(huì)议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过(guò)激发市(shì)场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)以提(tí)振(zhèn)信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会议(yì)强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明(míng)确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联(lián)网领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同trong>