公(gōng)募基金(jīn)交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的托管人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业各方目光，据(jù)业内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究这一新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金结算模式(shì)迎来新时代(dài)。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度(dù)的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式是最早出现也是最(zuì)为成熟(shú)的基(jī)金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动试(shì)点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后(hòu)由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地(dì)基金产品(pǐn)的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的(de)业务。”一(yī)位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银行(xíng)进(jìn)行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的(de)与(yǔ)一般(bān)券结模式(shì)的(de)最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放在(zài)托管银行(xíng)，在券商开立(lì)的资金(jīn)账户无需实(shí)际上(shàng)的银证转账存入(rù)资金，每个(gè)交易日基(jī)金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金的方(fāng)式(shì)进行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申(shēn)报(bào)的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同(tóng)时(shí)资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一(yī)定程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了(le)公募基金(jīn)与证券公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的(de)需求(qiú)，也(yě)印证了券商财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进(jìn)入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式(shì)备选可(kě)以有助于降低运(yùn)营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较好运营效率带来(lái)的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将进一步(bù)促进，金融(róng)机(jī)构为广大投资(zī)人提(tí)供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模(mó)式的创新点，平(píng)安基金总(zǒng)结为三(sān)大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需(xū)三方存(cún)管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资(zī)金对(duì)账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结算模(mó)式(shì)有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的(de)募(mù)集和日(rì)常申购赎回(huí)都通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也是通(tōng)过(guò)券商完成，可以全方(fāng)位的(de)跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司(sī)对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进行前(qián)端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时(shí)基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一(yī)步(bù)分析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化了开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要(yào)优势归(guī)结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不(bù)是(shì)集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式(shì)是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下资(zī)金分散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资金账户(hù)开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利(lì)于明确(què)各方职(zhí)责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收(shōu)分(fēn)离，证券公司(sī)前端验资验券可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常交易(yì)和超买风险，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账(zhàng)实(shí)现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的(de)几(jǐ)点不(bù)足(zú)之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托管人结(jié)算模(mó)式，该模式与托(tuō)管人结算模(mó)式一致(zhì)，对投(tóu)资组合而言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算(suàn)备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金(jīn)分配比例(lì)。取(qǔ)决(jué)于(yú)投(tóu)资组(zǔ)合交(jiāo)易特(tè)征(zhēng)，将(jiāng)增(zēng)加日常(cháng)投(tóu)资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基金(jīn)公司(sī)对(duì)类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注(zhù)度(dù)较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动相应的(de)合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期(qī)或更多(duō)是头部基金公(gōng)司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在公司(sī)内部对(duì)这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作上(shàng)的障碍(ài)并(bìng)不大。”一(yī)家基金(jīn)公司人(rén)士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度(dù)，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发(fā)展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模(mó)式会保持高(gāo)度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人结算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额(é)留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公司提高服务机(jī)构客户(hù)的能力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌(pái)影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下(xià)的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商(shāng)和托管行的(de)系统改动较大，如在(zài)系(xì)统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算等(děng)多个环节需(xū)要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而(ér)记(jì)者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　119出警收费吗 119出警收费标准是多少>从单一(yī)模式走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式(shì)发生了(le)重要变化，从单一(yī)模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券商(shāng)的(de)交易席位(wèi)直连报盘交易所，托(tuō)管人(rén)作(zuò)为(wèi)特(tè)殊结算参与人与中国结(jié)算进行资(zī)金和证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金结算模式也(yě)正式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关(guān)人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的(de)创(chuàng)新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复(fù)及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结(jié)模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基(jī)金相关人(rén)士(shì)表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好(hǎo)券结模式的发(fā)展。据(jù)一位业(yè)内(nèi)人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结(jié)算模式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来(lái)说获得(dé)银行渠(qú)道(dào)的营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商(shāng)和基金公(gōng)司的合作关系(xì)，有助于(yú)中小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士(shì)也表示(shì)，券(quàn)结模式保有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于(yú)托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是(shì)小公119出警收费吗 119出警收费标准是多少司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约(yuē)因素(sù)，119出警收费吗 119出警收费标准是多少也从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系统探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略(lüè)与(yǔ)市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券(quàn)商结(jié)算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券(quàn)商渠道(dào)的中长期利(lì)益(yì)深度绑定；在(zài)此模(mó)式下(xià)，竞争(zhēng)格局(jú)会发生(shēng)分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一(yī)发(fā)展变化。

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