昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称n)大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是否会继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币(bì)政策(cè)和(hé)财政政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于(yú)日(rì)本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面随即(jí)作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻品入(rù)库及(jí)收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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