申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位居科技(jì)类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利(lì)润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相(xiāng)关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意(yì)义。行(xíng)业(yè)整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明(míng)存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞(jìng)争力(lì)，进而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观(guān)带(dài)来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，20观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单22年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域中的头部(bù)公(gōng)司实现了(le)批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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