财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会(h嫦娥二号拍到外星人已经证实uì)形成嫦娥二号拍到外星人已经证实(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数(shù)据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部早在(zài)2月份即(jí)表示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性(xìng)存(cún)款市场曾(céng)存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的(de)收益(yì)率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来(lái)一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不(bù)去(qù)的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利率依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的(de)可(kě)能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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