四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二(èr)十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员还(hái)关(guān)注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？