财联社(shè)记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期A台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗AA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可(kě)能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对(duì)企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会(huì)同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存(cún)款定价自(zì)律管理的(de)手段包括(kuò)但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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