“一(yī)带(dài)一路”对冲欧美拖累无疑是2023年出口最大的看(kàn)点。即使考虑去(qù)年(nián)的低基数，4月的出口增速也不赖，与韩国、越南等邻(lín)国形(xíng)成鲜明对比；拉动方(fāng)面，“一带一(yī)路”国(guó)家成为主角，欧美发达(dá)经(jīng)济(jì)体整体偏弱。今年1-4月“一带(dài)一(yī)路”国家在(zài)中(zhōng)国出(chū)口的份额约为36.0％超(chāo)过美欧日（34.3％），粗(cū)略计算(suàn)，如果今(jīn)年(nián)“一带一路”出口增(zēng)速保持在6％以上，那么在增量上就可能对冲(chōng)美欧日(rì)出口(kǒu)的下滑，使(shǐ)得(dé)全年2023年(nián)全年的出口增速转正。

　　从整体看，3、4月份的数据再(zài)次验证，当(dāng)前(qián)观(guān)察(chá)的中(zhōng)国的出(chū)口(kǒu)“不看(kàn)港口，不看韩、越”。港(gǎng)口数(shù)据和(hé)韩国、越(yuè)南出口(kǒu)通胀(zhàng)作为传(chuán)统观察中国出口增速的(de)重要(yào)指标，但(dàn)随着(zhe)中国出(chū)口结(jié)构向“一带一路”国家转(zhuǎn)移，其对中国出口的指(zhǐ)示作(zuò)用(yòng)逐(zhú)渐下降。一方(fāng)面，由于(yú)多数“一带(dài)一路”国家偏(piān)向内陆，汽车(chē)、火车等陆路运(yùn)输占比和增(zēng)速快速上升(shēng)，导致(zhì)港(gǎng)口数(shù)据与实际出(chū)口增速持续(xù)偏离(lí)，另一(yī)方面(miàn)，以往韩国、越南(nán)出口增速与(yǔ)中国出口基本保持(chí)统一趋势，但由于产品(pǐn)结构差异，2023年以来(lái)两者产生较大背(bèi)离。出口结构性变化背景下，传统(tǒng)观察框架适用性(xìng)减弱，信息的(de)噪音和预期(qī)的波动可能加大。

　　国(guó)别方面，擘画外(wài)贸(mào)蓝图的突破(pò)口(kǒu)仍在于“一带一路(lù)”国家(jiā)。除低基数影响(xiǎng)之外，4月对俄出口的高(gāo)增(zēng)反映“一带一路”贸易持续活跃，沿路经(jīng)济带仍(réng)是我国稳(wěn)外(wài)贸的“抓手(shǒu)”。4月对东盟(méng)出口(kǒu)增速(sù)暂(zàn)时回落，不过整体来看，自2022年初以来“俄+东盟升、欧美降”的(de)趋势加速，日韩份额保持(chí)稳定。

　　产品方面(miàn)，4月出口结(jié)构继(jì)续延续“扬长避(bì)短(duǎn)”的(de)属性。中(zhōng)国4月汽车(chē)及机(jī)电(diàn)出口金额维持强势，增速较3月进一步加(jiā)快部分源于(yú)去年低基数原(yuán)因，不过对同比的拉(lā)动仍明显好于韩(hán)国，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)出口跌幅则相较韩国(guó)更(gèng)加(jiā)“温和(hé)”。从(cóng)散点图看，量价齐升的(de)汽车出口反映海外车(chē)市较高景气度与产业链(liàn)韧性仍可(kě)在(zài)一(yī)段时间内支撑出口，而受(shòu)全球半导体周期影响(xiǎng)，集成电路4月(yuè)出(chū)口量与价格均偏(piān)萎缩。

　　第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手lt="4 月出口：“一带一路”的对冲力量有(yǒu)多(duō)大？（东吴(wú)宏(hóng)观团(tuán)队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906831.png">

　　那么(me)，2023年出口最大(dà)的变数：“一带一路(lù)”的(de)空间有多大？站在2022年年底，市(shì)场大多聚焦(jiāo)欧美经济衰退的拖累，而聚光(guāng)灯之外“一带(dài)一路”却在稳(wěn)定(dìng)外贸上发挥了越来(lái)越重要的作用，那么(me)如何去(qù)评估这一空(kōng)间有多大？

　　一(yī)带一(yī)路(lù)出口背后存(cún)量(liàng)博弈。在全(quán)球经济和贸(mào)易放(fàng)缓(huǎn)的背景下，我(wǒ)国(guó)出口(kǒu)的韧性可能(néng)主要(yào)来自于存量的竞争——我们认为很有(yǒu)可(kě)能是抢占(zhàn)欧美日(rì)韩在这些国家的进口份额，2018年至2022年，中国在一带一路沿线(xiàn)10国(guó)的(de)进口(kǒu)份额上涨了2.5％，同期欧美日(rì)韩下降了3.8％。

　　空间有(yǒu)多大(dà)？保(bǎo)守估计拉动2023年中国出口1个百分点。我们选(xuǎn)取“一带一路”沿(yán)线65国中，中国出口规(guī)模最大的10个(gè)国家（约占中国对“一带一(yī)路”沿线国家总(zǒng)出口(kǒu)的70％，以下简称10国(guó)）。选取(qǔ)2009、2016、2001年的(de)进口情(qíng)景(jǐng)来对标(biāo)2023年10国在(zài)悲(bēi)观、中性、乐(lè)观三种情形下(xià)的进口增速情况，同时参考2018至2022年欧美日韩的年均下跌(diē)份额(é)，假设2023年10国对美(měi)欧日韩减少的进口份额中约60％被中(zhōng)国取代。

　　结果显示，中(zhōng)性条件下，“一带一(yī)路”10国(guó)2023年拉动中国(guó)出口增速约0.97％，此外根据占比（10国占65国的(de)70％），大致估算“一带一路”沿(yán)线65国拉动(dòng)我国出口增速(sù)约1.39％。

　　在全球放缓的(de)背景下(xià)，1个(gè)百分点(diǎn)并不少，我国(guó)全年出口增(zēng)速可能略高于0％。对(duì)欧美(měi)日等发达(dá)经济体出口增速预测，思路为(wèi)在中国(guó)加入(rù)世(shì)界贸易组织后、历次全球经(jīng)济(jì)陷第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手入衰退(tuì)或是经济增速大(dà)幅下行（downturn）的(de)时间(jiān)段中，选出(chū)具(jù)有(yǒu)参考意义(yì)的三年，分别作为中性、乐(lè)观(guān)和悲(bēi)观情景作为参考。我们对于2023年的(de)基(jī)准假设(shè)为(wèi)美(měi)欧有可(kě)能在下半年陷(xiàn)入温和衰退，我们选(xuǎn)择2009（全(quán)球(qiú)金融(róng)危机(jī)）、2016（美国紧(jǐn)缩(suō)后的全球经(jīng)济放缓）、2001（科网泡沫破裂，全球经济温(wēn)和放缓）分别作为悲观(guān)、中(zhōng)性和乐观情景。根据预测(cè)，中性假设下，2023年欧美日韩拖累(lèi)我国出口增(zēng)速约-1.9个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　假设对其余国家(jiā)（在(zài)我国出(chū)口中约占26％）出口增速(sù)预测按(àn)照IMF对2023年世界商品贸(mào)易数量增速(sù)预测即1.5％计算(suàn)，并考虑价(jià)格因素，使用IMF对我国2023年GDP平减指数同比预测(cè)（0.96％），计算得出其余(yú)国家拉动我国出口增速(sù)约0.64个(gè)百(bǎi)分点。因此，中性假(jiǎ)设下2023年(nián)我国出口(kǒu)增速约为0.13％（图11）。

　　测算(suàn)存(cún)在(zài)低估的风险，主(zhǔ)要来自(zì)于两个(gè)方面：数据口径差(chà)异(yì)和欧美经济体的“韧(rèn)性”。数据方(fāng)面，各国自中国进口的数据和中国向各国出口的(de)数据存在差(chà)异（无论是绝对量还是增(zēng)速），有时(shí)这一差异还较(jiào)大，一般而言中国出口端的(de)增速会(huì)更高，这意味着我们基(jī)于“一带(dài)一路”国家进(jìn)口(kǒu)数据的(de)测算是(shì)低估的(de)；外需方(fāng)面，欧美经(jīng)济陷入衰退的时(shí)点存在较大(dà)的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)，可能在今年下(xià)半年、也(yě)可能在明年，若后者出现(xiàn)，那么2023年发达经(jīng)济(jì)体对于中国出口的拖(tuō)累可能没有那么(me)大。

　　风险(xiǎn)提示：东盟、俄罗斯及其他新兴经(jīng)济体经(jīng)济增长不(bù)及(jí)预期，对外(wài)需拉(lā)动不足。疫情二次(cì)冲击风险对(duì)出口造成拖(tuō)累。欧美经济韧性超(chāo)预(yù)期，对于中国出(chū)口的拖累不足。

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