大家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注(zhù学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c)，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年(nián)降息(xī)的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下行学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内(nèi)部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达(dá)预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析(xī)师刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体量大(dà)的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来(lái)临显著(zhù)增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关(guān)注美(měi)国债务(wù)上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的(de)伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦(y学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cì)对(duì)本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中下游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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