财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时(shí)隔8年(nián)的(de)涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分(fēn)别是(shì)13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另(lìng)外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题(tí)座谈(tán)会(huì)，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估(gū)值提(tí)升和高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的(de)热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严(yán)重低配(pèi)和低(dī)估。说(shuō)到(dào)A股的低估值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的(de)大金(jīn)融(róng)板块首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为(wèi)此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份(fèn)会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则(zé)无头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获(huò)得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束，这(zhè)一次(cì)历史是否会重演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人(rén)士(shì)指出，这种单一衡(héng)量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，中特估有望持(chí)续(xù)为(wèi)投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银(yín)行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了(le)银行板(bǎn)块(kuài)，券商股也持(chí)续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规(guī)模最大(dà)的(de)华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那些(xiē)低增速的企(qǐ)业，现在反而显得(dé)难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值的企(qǐ)业(yè)反(fǎn)而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速(sù)上(shàng)涨，是其(qí)在估(gū)值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观(guān)等(děng)背景下(xià)，配(pèi)合当前(qián)经(jīng)济弱复苏整体回(huí)报(bào)率预期下(xià)行(xíng)、中特(tè)估(gū)政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行(xíng)股等来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全(quán)市(shì)场(chǎng)42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安(ān)等(děng)5家(jiā)银(yín)行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，也(yě)刷(shuā)新(xīn)近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率具(jù)备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是(shì)银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值(zhí)上，截(jié)至目(mù)前，42家A股银行的平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮(lún)估(gū)值(zhí)修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，中字头银行目(mù)标价估值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位(wèi)置，当前(qián)板(bǎn)块(kuài)交(jiāo)易热度之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和(hé)高股息是(将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》shì)银(yín)行(xíng)股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有大行(xíng)近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期(qī)投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大(dà)行股息(xī)率(lǜ)也呈(chéng)逐年提升趋势平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为(wèi)调(diào)仓提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行(xíng)股占偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低(dī)位的银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随(suí)着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商(shān将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》g)行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍(réng)然具有(yǒu)较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而(ér)海外(wài)绝大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还有大(dà)量的(de)商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大(dà)的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大(dà)金融(róng)板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简(jiǎn)单(dān)做(zuò)出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过(guò)去被当(dāng)成(chéng)行情结束(shù)的(de)指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表市场没有别的方(fāng)向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当前的金融(róng)股走强来(lái)看，市场表现(xiàn)并不存(cún)在(zài)上(shàng)述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部(bù)分中(zhōng)小市值板块(kuài)成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也(yě)不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板(bǎn)块也表现较(jiào)好(hǎo将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》)，因此不能单一地以过去大金融(róng)上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较为极端(duān)的交易结构容易被表征为市场波动的(de)前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映射(shè)分析。

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