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bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世(shì)纪经济报道、澎(pēng)湃(pài)新闻(wén)等多家媒体报道，协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将于5月(yuè)15日(rì)执行，其中国有银行执行(xíng)基准利率加10BP；其它金融机(jī)构执(zhí)行基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)是什么？通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款是“类活期存(cún)款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率好于(yú)活(huó)期。产品(pǐn)推出的目的(de)更多(duō)是为吸引存款。通知存款是指不约定存期，在支取时提前通知银行(xíng)的存(cún)款业务，分为提前一天和提(tí)前(qián)七天的两种(zhǒng)类型。协定存款(kuǎn)是对协定额度以内的部分给予活期利(lì)率，对超过协定部分给予(yǔ)协(xié)定存(cún)款利率。

　　通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款当(dāng)前(qián)利(lì)率处于什(shén)么水平？为何(hé)需要规定上限？根据(jù)央行(xíng)公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存(cún)款利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率为 1.15％，活期(qī)挂牌(pái)基准利(lì)率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则(zé)国有(yǒu)四大行1天和7天期通知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款利(lì)率的上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上限(xiàn)为 1.35％。而目前部分城(chéng)商行与农商行通知、协定存款利率偏高，我们(men)梳理的样本(běn)银行中有13.5％的银行(xíng)超过新规(guī)上限。7 天通知存款的(de)最高利(lì)率达到 2.1％。且部分(fēn)银行最高的通知存款(kuǎn)利(lì)率高于其挂(guà)牌价，存在“存(cún)款竞争”令负(fù)债成本相对(duì)刚性的(de)问(wèn)题。

　　规(guī)定上限对相关(guān)存款实际利率有何影(yǐng)响？是否会对M1和M2产生影(yǐng)响？部分城商行和农商行(xíng)（占(zhàn)比近13.5％）通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)或(huò)将有所(suǒ)下调，但(dàn)对M1和M2增速影响非对称。其(qí)一，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)应(yīng)属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有(yǒu)影(yǐng)响。其二(èr)，通知(zhī)存款和协定存(cún)款若流(liú)出，可能(néng)会拖(tuō)累 M2 增(zēng)速(sù)。根据《存款(kuǎn)统计分类及编(biān)码》，我们合(hé)理(lǐ)推(tuī)断(duàn)，通知(zhī)存款和协定存款归属于 M2 下的其他(tā)存款(kuǎn)科目，则(zé)其变动会(huì)影(yǐng)响M2规模和增速。考虑到此次利率(lǜ)上限(xiàn)的设定，可能有部分个人或企业将通知(zhī)存款和协定存款投向收益(yì)率(lǜ)更高的(de)理财以及其他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民(mín)存款已经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行通(tōng)道。再考虑到此次通知存款和协定存款利率(lǜ)上限的(de)约束，或(huò)进一(yī)步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　是(shì)否意味着存款利(lì)率下调新一轮的(de)开始？本次约束通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款利(lì)率，核心目的是缓(huǎn)解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下(xià)探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平(píng)均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润(rùn)是准公(gōng)共品，去向(xiàng)有三(sān)：一是利(lì)润(rùn)分配(pèi)给财政的非税收入；二(èr)是转增资本(běn)金(jīn)以满足宏(hóng)观审慎(shèn)的管理要(yào)求(qiú)，疏通货币政策的传导渠(qú)道；三是增加拨备以应(yīng)对坏账(zhàng)风险。既要保证(zhèng)商(shāng)业银行的合理盈(yíng)利水平(píng)，又要不(bù)抬高实体经济(jì)融资(zī)水平(píng)，惟有对存(cún)款利率进行调(diào)整。实际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要(yào)银(yín)行已经下(xià)调存款利率(lǜ)，年初(chū)至今其他银行也(yě)纷纷跟进，随着商业(yè)银行普通存(cún)款利率的调整(zhěng)到位，政策抓手转向其他存款的利率水平(píng)。但目前(qián)尚不构成新一轮存款利率下(xià)调的开(kāi)始，源于目前存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制参考(kǎo) 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国(guó)债收益率高于上一轮下(xià)调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全(quán)面下调(diào)的充分条(tiáo)件。

　　高频数据经济表现：汽车(chē)销(xiāo)售、地(dì)产销售改善。乘用车零(líng)售同比较上周上升 27pct 至 67％，今年(nián)累计同比 1％，全国整车货运量有所反弹。房地产(chǎn)市场：地产销(xiāo)售(shòu)有所恢复，因城施策继续加码。政(zhèng)府(fǔ)性基金与(yǔ)基建：新增(zēng)专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计划(huà)发行 881.1 亿。工业生产与制造业(yè)投资(zī)：开(kāi)工率(lǜ)继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价(jià)格下降，油价上升(shēng)。货币政(zhèng)策与汇(huì)率：资短端金利(lì)率下行(xíng)、美元下行，人民币升值(zhí)。

　　风险提示：稳(wěn)增长(zhǎng)政策见效速(sù)度慢(màn)于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪(jì)经济报道(dào)、澎(pēng)湃新闻等多家(jiā)媒体报道，协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限：国有银(yín)行(xíng)（特指(zhǐ)工农、中、建四(sì)大行）执(zhí)行基准利(lì)率加 10BP ；其它(tā)金融机构执行基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和(hé)协定(dìng)存款是什么？

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款是“类(lèi)活(huó)期存款”，灵活性(xìng)好于定期(qī)，收益率(lǜ)好(hǎo)于活期。产品推(tuī)出的目(mù)的更(gèng)多(duō)是为吸引存款。

　　通知存(cún)款是指不约定存期，在支取时提前(qián)通知银行的(de)存款业务，分为提前一天和(hé)提前七天的两种类型。在存入款项时不(bù)约定存(cún)期，支取时(shí)需提(tí)前通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，约定支取存款的日期和金(jīn)额方能(néng)支取，按存款人提前通(tōng)知的期限长短划分为一(yī)天通(tōng)知存款和七(qī)天通知存款两个品种，一(yī)天通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)必(bì)须提前一天通知约定支取存款，七(qī)天通知存(cún)款(kuǎn)必(bì)须提前七天通知约(yuē)定支取存款。通知存(cún)款(kuǎn)面向个人(rén)和(hé)企业办理。

　　协定(dìng)存款是对(duì)协定额(é)度以内的部(bù)分给予活(huó)期利率，对超过协(xié)定部(bù)分给予协(xié)定存款利率。协定存款是指银行与客户签订协(xié)议，约定结算账(zhàng)户的每日留(liú)存(cún)金额，结算账户每(měi)日余额低于最低留存额（含）的部(bù)分(fēn)按活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)计息，超(chāo)过(guò)部分按中国人民(mín)银行规定(dìng)的协定存(cún)款利率计息的存款。协定(dìng)存款(kuǎn)面向企业办理。

　　2. 通知(zhī)、协定存款当(dāng)前利率水平(píng)？为何需要规定上限？

　　若央行规(guī)定新(xīn)的利率上限，则7天通知存款利(lì)率的上限被设定为1.55％。根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利(lì)率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％。如(rú)以(yǐ)此为(wèi)标准，则(zé)国有(yǒu)四大行(xíng) 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款利率的上限(xiàn)分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其它(tā)金融(róng)机构 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限为 1.35％。

　　城商行(xíng)与农(nóng)商行通知、协定存(cún)款利率(lǜ)偏高，样本银行(xíng)中有13.5％的银行(xíng)超过新规上限。我们梳(shū)理了国有(yǒu)银行、股份(fèn)制银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以及 14 家农商(shāng)行的挂(guà)牌利率（截(jié)止至(zhì) 5 月 11 日(rì)），其(qí)中(zhōng)国有银行与股份行挂牌(pái)利率未超过央行(xíng)新规(guī)上(shàng)限，超过上限的银行主(zhǔ)要集中在城商行(xíng)和农商行(xíng)中，占比(bǐ)达(dá) 13.5％，其中 20 家(jiā)城商行(xíng)中有 4 家(jiā)超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中(zhōng)有 3 家超过(guò)上限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天(tiān)通知存(cún)款的最高利率(lǜ)达到(dào) 2.1％。

　　同时，部分(fēn)银行(xíng)最(zuì)高(gāo)的通知存(cún)款利率高于其(qí)挂牌价，存在“存(cún)款竞争”令负债成本相对(duì)刚性(xìng)的问题。我们在梳理过程中发(fā)现，部分银行个(gè)人通知存款(kuǎn)的最高利率(lǜ)高于(yú)挂牌利(lì)率，其 1 天的通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)最高(gāo)利率(lǜ)为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　存款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　3. 规(guī)定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的(de)影响如(rú)何？

　　部分(fēn)城商行和农商(shāng)行通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率或将有(yǒu)所下调。目前(qián)超过利率新规上限的主要(yào)为城商行和农(nóng)商行，样(yàng)本银行(xíng)中有 13.5％的银行(xíng)超过上限，其中 7 天(tiān)通(tōng)知存款的最(zuì)高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％（规定上(shàng)限为(wèi) 1.55％），因此新(xīn)规的执行会导致(zhì)部分城(chéng)商(shāng)行和(hé)农商行（合理(lǐ)估算(suàn)近 13.5％的比例）通知存(cún)款和(hé)协定存款利率或将有所(suǒ)下调(diào)。

　　是(shì)否(fǒu)会(huì)对M1和M2的(de)增(zēng)速(sù)产生影响？

　　其一，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款应属于(yú)其他存款，对M1或没有影(yǐng)响(xiǎng)。根据《存款统计(jì)分类及(jí)编码(mǎ)》，通知存(cún)款和协定存(cún)款与普通存款并列(liè)，并不属于单位(wèi)存款和(hé)储蓄存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为 M0 与单(dān)位活期存(cún)款之和，其不在 M1 的包含(hán)范围之(zhī)内，利率(lǜ)上(shàng)限的设定对 M1 应当没有影(yǐng)响。

　　其(qí)二(èr)，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款若流出，可能会拖累M2增速。根据《存款统(tǒng)计分类(lèi)及(jí)编码》，我们(men)合(hé)理推断，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款归属于(yú) M2 下的其他存款科目，则其(qí)变动会影响(xiǎng) M2 规模和增速。考虑到此次利率上限(xiàn)的设定，可能有部分个人或企(qǐ)业将通知存款(kuǎn)和协定存款投向收益率更高的理财以(yǐ)及其他资管(guǎn)产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑(lǜ)到4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增(zēng)速预计将进入下行通道。bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译g>M2 近(jìn)一年的上行由个人(rén)存(cún)款推(tuī)动，资管资(zī)金回表也主要来源于居(jū)民。 22 年 3 月(yuè) -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于(yú)个人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管(guǎn)资金回流表(biǎo)内中(zhōng)，有 1.4 万亿来源于住户部(bù)门。但随着4月居民存(cún)款同比(bǐ)首次由增转降，居民资产配置或回流表外，对应的则(zé)是M2同比超(chāo)过市(shì)场(chǎng)预期下行。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限(xiàn)的约(yuē)束，或进一步加速居民将资金从表内搬至(zhì)表外。

　　4. 是否意味(wèi)着存(cún)款利率下(xià)调新一轮的开(kāi)始？

　　本次约(yuē)束通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差(chà)下探，其中(zhōng)国有银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份(fèn)制银行的(de)平(píng)均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业(yè)银(yín)行的利润是准公共(gòng)品，去向(xiàng)有三：一(yī)是(shì)利润分(fēn)配给财政(zhèng)的非税收入；二是转(zhuǎn)增(zēng)资(zī)本金以满(mǎn)足宏(hóng)观审慎的管理要求，疏通(tōng)货币政(zhèng)策(cè)的传导渠道；三是增加拨备以(yǐ)应对坏账(zhàng)风险。既要保证(zhèng)商(shāng)业银行的合理盈利水平(píng)，又要不抬高实体经济融资水平，惟有对存款利率进行(xíng)调整。

　　实际上，去(qù)年9月主要银行已经下(xià)调存款利率，年初至今(jīn)其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率的调整到位，政(zhèng)策抓手转向其他存款(kuǎn)的利率水平。而部分中(zhōng)小银(yín)行未高(gāo)息揽(lǎn)储，其通知存款利率和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率明显偏高，实际(jì)上不利于商(shāng)业银行整(zhěng)体负债端成(chéng)本的下(xià)降，也成为本次(cì)约束通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的触发因(yīn)素。

　　是(shì)否(fǒu)是新一轮存款利率下调的开(kāi)始？目前十年(nián)期(qī)国(guó)债收益率(lǜ)高于上一轮下调时低点(diǎn)，1年期LPR持平，因而(ér)目前尚不具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整机制，以 10 年期国债收(shōu)益率和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合理(lǐ)调整存款利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全(quán)国性银行下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，如一年期定(dìng)期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年(nián)期国债收(shōu)益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进(jìn)一步下(xià)行。

　　高频经济表现：汽车、地产销售(shòu)改善

　　1）商品(pǐn)消费(fèi)：乘用(yòng)车零售(shòu)较上周有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译，今年以来累计(jì)同比增长(zhǎng)1％。截至5月(yuè)7日(rì)，乘用车零售(shòu)同比较上周上升27pct至67％，今年累(lèi)计(jì)同比1％。5月(yuè)1-7日，乘(chéng)用(yòng)车市场(chǎng)零售同比增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整车(chē)货运量有所反弹，京沪深迁徙指数继续上(shàng)行(xíng)。截止 5 月 11 日，全国整车货运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪深迁(qiān)徙趋(qū)势较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政(zhèng)府消费(fèi)：截至5月(yuè)12日，当周国债净融资-754.8亿(yì)，当周新增0亿(yì)一般债，下周(zhōu)计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一过后因(yīn)城施策继续加码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房(fáng)周均(jūn)成交(jiāo)面积两年平(píng)均增速回升(shēng) 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构看，一线(xiàn)、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内(nèi)蒙古等 30 余个(gè)城市进行了公(gōng)积金(jīn)贷(dài)款政(zhèng)策的调整和(hé)优(yōu)化(huà)。

　　5）政府(fǔ)性基金与基建：当周新(xīn)增专项债147.8亿，下周计划(huà)发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资与工业生(shēng)产：受五(wǔ)一假期及(jí)需求走弱影响，开工率连周下(xià)滑。截至 5 月 5 日(rì)，高炉(lú)开工率(lǜ)继(jì)续回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽车半(bàn)钢胎开工率季(jì)节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口(kǒu)物流效(xiào)率有(yǒu)所改善。截至(zhì) 3 月 17 日(rì)，交运部重点港(gǎng)口货物(wù)吞吐量较上周回升 0.8％，高速公路货车通行量(liàng)与(yǔ)铁路(lù)货(huò)运量较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价格：猪(zhū)肉价格继续下行，菜(cài)价(jià)、果(guǒ)价回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪(zhū)肉零(líng)售价下跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价格分别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价(jià)格：油(yóu)价小(xiǎo)幅回(huí)升，国(guó)内钢价(jià)、煤价下行。截至 5 月 11 日，布(bù)油周均价(jià)小幅回升(shēng) 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价格回落(luò) 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺(luó)纹钢价格(gé)下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月 5 日，美国(guó)原油产量 1230 万桶 / 日(rì)。