自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为(wèi)市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星基金经理们近期(qī)投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦(yàn)春表示对(duì)全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民(mín)关注的基金经理，他是(shì)国(guó)内首位千亿级(jí)主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一(yī)只——易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由(yóu)去(qù)年末的股票市值占基(jī)金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年(nián)持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道(dào)，在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的(de)配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的(de)更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季(jì)报中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投资者需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏(piān)低(dī)换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和(hé)香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了(le)美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方(fāng)达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持(chí)的(de)还有港交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益(yì)基(jī)金管理规(guī)模(mó)超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模(mó)基本(běn)和去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方(fāng)达张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人(rén)的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长一段(duàn)时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的(de)成功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优势(shì)之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对具体投资(zī)标的内在(zài)价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性(xìng)可(kě)能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为终级目(mù)标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们(men)会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在(zài)其(qí)他(tā)情形下(xià)，好公(gōng)司(sī)都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对(duì)财务数(shù)据进行系(xì)统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的(de)所有经营活动(dòng)都会反映在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当(dāng)前的财务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确(què)评判(pàn)这家(jiā)公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对(duì)一(yī)家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年报，你就会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的(de)模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该(gāi)基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金去年(nián)四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为(wèi)新(xīn)科技技术演绎(yì)预测中的相关行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资(zī)金分流可能(néng)是(shì)高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端(duān)制造(zào)产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面(miàn)和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累(lèi)的公司(sī)。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被(bèi)充(chōng)分(fēn)认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益(yì)预(yù)期(qī)的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会可(kě)预见地(dì)加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言(yán)，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提(tí)高了(le)难度，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投资(zī)选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市(shì)场投资机(jī)会(huì)，也(yě)非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易(yì)方达新(xīn)经(jīng)济基(jī)金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市(shì)场(chǎng)行情时表示，一季(jì)度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者担心(xīn)这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进(jìn)一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本面遇(yù)到无处安(ān)放(fàng)的流(liú)动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧了市(shì)场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度(dù)操作不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分(fēn)白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期(qī)基本(běn)面一般或(huò)者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空(kōng)间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连(lián)续3个季(jì)度位(wèi)列(liè)前(qián)五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之(zhī)外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行(xíng)了(le)积(jī)极的(de)研究，方(fāng)向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提(tí)升全社(shè)会(huì)的生(shēng)产效率，但客观(硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子guān)上(shàng)我们当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合理的(de)价格买(mǎi)入预(yù)期收益(yì)率更高的(de)资(zī)产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还(hái)分(fēn)享了自己最(zuì)新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我(wǒ)们(men)更倾向于通过深入研(yán)究获(huò)得超额认知、并最(zuì)终映射(shè)到(dào)投资(zī)上来获得(dé)内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将胜率再(zài)提(tí)升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实质(zhì)性认同的(de)声音和举动；国(guó)内(nèi)主要(yào)城市(shì)的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其能够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的(de)困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力于(yú)在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国天惠(huì)基金(jīn)前(qián)三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进(jìn)入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务(wù)为核心(xīn)的高(gāo)科技服(fú)务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的(de)医(yī)学诊断(duàn)信息(xī)整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速(sù)，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于长周期(qī)中很有(yǒu)吸(xī)引力的位(wèi)置，当下(xià)权益(yì)市场处(chù)在较好(hǎo)的风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的(de)出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动(dòng)对应的(de)预期回(huí)报(bào)水平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致力于在优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力(lì)集(jí)中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景(jǐng)的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司自身创造(zào)价(jià)值的实(shí)现(xiàn)和(hé)市(shì)场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公(gōng)司治理(lǐ)结(jié)构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何(hé)调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化(huà)不大。他(tā)在景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报(bào)写(xiě)道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配(pèi)置(zhì)没(méi)有大的(de)变(biàn)化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的(de)投(tóu)资(zī)风格，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免(miǎn)加(jiā)仓力(lì)度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变化对国内资本市(shì)场造成较(jiào)大(dà)扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)。经济运行(xíng)正(zhèng)常(cháng)化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要时间修复资产负债(zhài)表、修(xiū)复信(xìn)心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常化(huà)，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布(bù)的(de)社(shè)融和(hé)地产数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过(guò)快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危(wēi)机的(de)风险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益(yì)率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除(chú)了继续(xù)关注整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我(wǒ)们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观(guān)企业(yè)层面。可(kě)以看到很多公司在过(guò)去几年始终做(zuò)正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看(kàn)看(kàn)微观企业(yè)变化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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