大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队(duì)进入最(zuì)高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不(bù)大的情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊(huò)市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内(nèi)部来看(kàn)，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的(de)边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工(gōng)近期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇(chún)成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化(huà)工能(néng)否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色(s这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊è)，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期(qī)货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复(fù)苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市(shì)场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加工利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库预期(qī)仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋(qū)势依然存(cún)在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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