上市公司(sī)退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōn什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗g)止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功(什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗gōng)能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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