申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科(kē)技板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企业(yè)数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造(zào)成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公中国为什么叫兔子国司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在(zài)众多(duō)行业领(lǐng)域(yù)中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的1中国为什么叫兔子国0大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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