5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）存(cún)在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近(jìn)几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分化是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中(花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速(sù)高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居(jū)民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了四五(wǔ)”规(guī)划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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