近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其(qí)旗(qí)下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度(dù)等级分为电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的主营业务(wù)收(shōu)入多(duō)出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)的(de)磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的(de)与经(jīng)营(yíng)业(yè)务无(wú)直(zhí)接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市(shì)公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电路基金(jīn)二期(qī)，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子(zi)处(chù)于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资(zī)时，公司(sī)的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关联采购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较(jiào)高(gāo)。比如我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽(suī)然(rán)兴(xīng)福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利(lì)润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违(wéi)规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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