来源(yuán)：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如(rú)期加(jiā)息25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加(jiā)息(xī)的(de)关(guān)键仍是通胀压力太(tài)大。

　　本次美联(lián)储声明(míng)较(jiào)3月有(yǒu)何变化？第(dì)一，重申经济依然稳健(jiàn)，表述修改为“一季度经济温和增(zēng)长，就业强劲，失业率在(zài)低位”。第二，重申美国(guó)银行稳健(jiàn)，明确(què)银行风(fēng)险导致(zhì)家庭和企业信贷的收(shōu)紧(jǐn)。第三，重申通(tōng)胀压力，“通货(huò)膨胀仍然很高，委员会仍然高度关(guān)注(zhù)通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)风险(xiǎn)”。第四，修改货币政(zhèng)策表述，重申“委员会(huì)评估货币(bì)政策的(de)滞后影响”，删除“委员会预计一些额(é)外的政(zhèng)策紧缩(suō)可能(néng)是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表(biǎo)态？关于(yú)经济，认(rèn)为经济可(kě)能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时间来体现；预计美国经济温和增长，有可能(néng)避免衰退，或者是(shì)温和衰(shuāi)退(tuì)。关于加息，本次(cì)加息依然(rán)是共识(shí)；认为原则上不需要利率提高(gāo)那么(me)高，正(zhèng)在评(píng)估是否达到限(xiàn)制性水平，认为(wèi)或已(yǐ)经(jīng)达到（或已经接(jiē)近达到(dào)）。关于(yú)降息，强调劳(láo)动力市场(chǎng)在走弱，但依然强劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当(dāng)前降息(xī)并不合适。关于(yú)银行和债(zhài)务上限，强调地区(qū)性银行发挥非(fēi)常(cháng)重要的作用，不(bù)希望大型银(yín)行进行大规(guī)模收购(gòu)，银行业总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)有所改善(shàn)，美(měi)国银(yín)行系(xì)统健康(kāng)且具有弹性。强调应及(jí)时提高债务上限。

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　　如期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上调联邦基(jī)金利率区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来的(de)高点。此(cǐ)外，上(shàng)调准(zhǔn)备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调(diào)主要信贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至(zhì)5.25％。

　　按(àn)计划(huà)缩(suō)表，美(měi)联储将继(jì)续减持美国(guó)国(guó)债、机构债务(wù)和(hé)机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美(měi)元国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储(chǔ)坚持(chí)加息(xī)的关键仍在于(yú)通(tōng)胀压(yā)力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍(réng)在0.4％的(de)高位，且已经连续4个月处(chù)于高位；核心(xīn)通(tōng)胀年(nián)化同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没有明显降(jiàng)温(wēn)。本轮加(jiā)息(xī)是80年代以来最快的一次(cì)，10次便累(lèi)计(jì)加息(xī)500BP。

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　　加息或(huò)将结束(shù)

　　从声明(míng)来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变(biàn)化？

　　关(guān)于经济(jì)方(fāng)面，重申(shēn)经济(jì)依然稳健。不过表述修改为“1季(jì)度经济活动以(yǐ)适度的(de)速度增(zēng)长，最近几(jǐ)个(gè)月(yuè)就业增(zēng)长(zhǎng)强劲(jìn)，失(shī)业率保(bǎo)持在低位(wèi)”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员(yuán)会(huì)仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息(xī)方面(miàn)，或将(jiāng)停止加息。重(zhòng)申委(wěi)员会将评(píng)估货币(bì)政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的政策(cè)紧缩在多大程度上适合于随着时间的(de)推移将通货(huò)膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会将(jiāng)考虑货币(bì)政策的累积(jī)紧缩(suō)，货币政策影响(xiǎng)经济(jì)活(huó)动(dòng)和通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)的滞后，以及经济和金融发(fā)展”。重点是(shì)删(shān)除了“委员会(huì)预计(jì)，一些额外的政策紧缩可(kě)能是(shì)适(shì)当的(de)，以实现一(yī)种货币政策立(lì)场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重(zhòng)申美(měi)国银行稳健。“美国银行体(tǐ)系(xì)稳健且富有弹性(xìng)”；明确(què)银(yín)行(xíng)风险导致了(le)家(jiā)庭和企业信贷的收紧（上一次表述为“可能(néng)”），重申这对经济、就业和通胀的影响存在(zài)不(bù)确定性，“家庭和企业信(xìn)贷条件收紧可能会(huì)拖累经(jīng)济活(huó)动、就业(yè)和通胀，这些影响的程度仍不确定(dìng)。”

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　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于经济，仍期(qī)待“软着陆”。美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔认为，经济可能面(miàn)临来自紧(jǐn)缩信贷(dài)的阻力(lì)，其影响还需要时间来体(tǐ)现（尤其是住房和投资领域）。不过明确指(zhǐ)出，如(rú)果美国出(chū)现(xiàn)经(jīng)济衰退(tuì)，希望是温和的；强调(diào)，美(měi)国可能会出现轻微(wēi)的经济衰(shuāi)退。

　　关(guān)于加息，或已经达到限制性(xìng)水平。美联储(chǔ)在(zài)3月议息会议时，就已(yǐ)经(jīng)在讨论停止加(jiā)息的问(wèn)题(tí)；不过，鲍威(wēi)尔指出(chū)本次加息依然是(shì)共识，所有(yǒu)人全票通过(guò)，一些政策制定者谈到(dào)停(tíng)止加(jiā)息(xī)，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点的问题(tí)，鲍(bào)威尔(ěr)认为原则上不需(xū)要(yào)利率提高那(nà)么高，正在评估是(shì)否达(dá)到限(xiàn)制性水平，认(rèn)为或已经达(dá)到了限制(zhì)性水平(píng)（或已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)达到），也就意味着也(yě)许可以暂停加息了。后续政策变(biàn)化(huà)的关键仍(réng)是审视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于降息(xī)，当前并不(bù)合适(shì)。鲍(bào)威尔强调(diào)，美(měi)国劳动力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但(dàn)依然(rán)强(qiáng)劲，失(shī)业率仍在低位，薪资(zī)水(shuǐ)平(píng)仍高，高于(yú)2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高于目(mù)标水(shuǐ)平，降低通胀仍需(xū)较长时间(jiān)，当(dāng)前降(jiàng)息并不合适。

　　关(guān)于(yú)银行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性银(yín)行发(fā)挥非常(cháng)重要的作用，不希望大型银行进(jìn)行大规(guī)模收购，银行业总体上有(yǒu)所改善，美国银行系(xì)统(tǒng)健(jiàn)康且具有弹性。银行(xíng)危机的影响程(chéng)度目前尚(shàng)不确定。

　　关于债务上限风险(xiǎn)，鲍威尔强调(diào)应及时提高债(zhài)务上限，如果没有达成(chéng)债务协(xié)议(yì)，经济后果“高度不确定”。此(cǐ)前(qián)，美国财政部长耶(yé)伦也强调，如(rú)果国会不(bù)尽早采取行(xíng)动(dòng)提(tí)高债务上限，美国(guó)可能最早于6月1日出(chū)现债务违约(yuē)。

　　由于美联(lián)邦政府触及(jí)31.4万亿美元的法定(dìng)举债上限(xiàn)，美国财政部(bù)于今年1月宣布(bù)采取特别(bié)措(cuò)施，避免联邦政府发生债务(wù)违约。美国国(guó)会预算办(bàn)公室5月1日发布(bù)的最新报告显示(shì)，美国在6月初耗(hào)尽资金的(de)风(fēng)险较之前更(gèng)高。

　　往前看，美国银行风险演变成(chéng)系统性风险的概率或有限，但中小银行破产(chǎn)或依然会出现。目(mù)前市场依然预期美联(lián)储6-7月维(wéi)持利(lì)率水(shuǐ)平(píng)不变(biàn)，9月开始降息（概率达70％），年内(nèi)至少降息50B形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语P（概率(lǜ)达90％）。我们认为，美国经济虽(suī)在下滑，形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语24px;'>形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语但依然(rán)有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大，年内降息概率或(huò)较(jiào)低。

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