金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基(jī)数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是(shì)偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务(wù)价(jià)格(gé)涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格(gé)出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复(fù)中，部(bù)分工业(yè)品价(jià)格短(duǎn)期下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢(huī)复时(shí)间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下(xià)，国内生产持(chí)续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住(zhù)水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存(cún)在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别(bié)是政(zhèng)策效(xiào)应将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温和(hé)上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩(suō)或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求驱动，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前(qián)资金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不同，使得(dé)信用(yòng)派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加(jiā)速(sù)流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资显著(zhù)弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)和(hé)经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在(zài)2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能(néng)或被(bèi)低(dī)估，前半(bàn)程靠(kào)居(jū)民出行和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐(zhú)步(bù)修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收(shōu)入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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