金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月(yuè)份国(guó)民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布(bù)会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济(jì)综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在(zài)这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动会(huì)比较(jiào)大(dà)，看价格(gé)总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品价格(gé)16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长与国(guó)际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价(jià)格短期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上有以(yǐ)下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还(hái)贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一(yī)度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内(nèi)生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判(pàn)经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的(de)经(jīng)验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在(zài)1季(jì)度有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经(jīng)济(jì)增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大(dà)了“春节(jié)效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区(qū)收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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