财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西(xī)的(de)汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售权(quán)划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度(dù)或不弱于成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了(le)继(jì)续突(tū)破价格(gé)天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高端化势(shì)能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮(yǐn)场(chǎng)景全面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加去(qù)年(nián)Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月(y胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么uè)21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺季胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么动销加(jiā)速(sù)、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业(yè)拥有(yǒu)弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领(lǐng)者。

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