5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入(rù)的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本(běn)土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设(shè)的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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