近(jìn)日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金二期(qī)入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间(jiān)透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大(dà)股东有可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得(dé)一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当(dāng)年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发生(shēng)的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发(fā)生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众多集(jí)成电(diàn)路客户(hù)的产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升(shēng)，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多(duō)少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大(dà)股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件(jiàn)，且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经(发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉jīng)超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。