财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构(gòu)优化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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