私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来(lái)更全(quán)面(miàn)的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金(jīn)业协(xié)会(huì)（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以来(lái)，我(wǒ)国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经(jīng)成(chéng)为资本(běn)市场重要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基(jī)协(xié)结(jié)合私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要(yào)求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及(jí)存(cún)续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步明(míng)确了(le)私募登(dēng)记备(bèi)案(àn)标准，其(qí)中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模(mó)的(de)基础上，增加了(le)存(cún)续要求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基(jī)金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式进行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全(quán)部(bù)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存(cún)款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策(cè)性金(jīn)融(róng)债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的(de)，应(yīng)当明(míng)确(què)约定(dìng)所投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供(gōng)通(tōng)道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB投资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)和私募(mù)证券投资基金(jīn)信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等。具体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人(rén)控(kòng)制(zhì)的私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力(lì)测试。私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新(xīn)流动(dòng)性(xìng)风险应急预案(àn)，明确(què)预案(àn)触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业务，私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得(dé)由投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令(lìng)或者自(zì)行负责投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的(de)水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金(jīn)相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及管理人(rén)的整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，而(ér)非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差(chà)异化整改(gǎi1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB)要求，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范(fàn)围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道(dào)业(yè)务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活(huó)动获(huò)得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金合同变更的(de)，变更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存续(xù)期(qī)限发(fā)生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基(jī)金(jīn)存续(xù)期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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