金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行(xíng)主要(yào)是阶段(duàn)性的(上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个de)，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促(cù)销力度(dù)加大，带(dài)动了(le)价(jià)格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要(yào)的(de)原(yuán)因(yīn)是服务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价(jià)格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求(qiú)带(dài)动增强(qiáng)，价格(gé)回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受(shòu)到(dào)世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天(tiān)然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季(jì)节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份(fèn)煤(méi)炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年(nián)价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国(gu上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个ó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二(èr)是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化(huà)受收入(rù)分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元(yuán)附近(jìn)，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着(zhe)基数降低(dī)，特(tè)别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回(huí)升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符(fú)合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基(jī)本平(píng)衡，货币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画(huà)的(de)有效社融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而(ér)线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业(yè)之间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不(bù)同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开(kāi)始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大(dà)了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的(de)同(tóng)时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识(shí)，地产(chǎn)链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调(diào)后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚(péng)改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需(xū)求。

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