本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市(shì)走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下(xià)旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或(huò)是外围股市下跌的(de)风险输入(rù)。作为同股同权的两地上(shàng)市(shì)指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数(shù)据(jù)显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和(hé)恒生指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(s圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式hù)周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美(měi)联(lián)储(chǔ)加息在即(jí)，市(shì)场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联(lián)银(yín)行日前将中国股票评级从高配下调(diào)为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势(shì)在必行(xíng)。英(yīng)为财(cái)情的美联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美(měi)国(guó)对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧缩货币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史(shǐ)最大降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储(chǔ)加息导致(zhì)金融(róng)资(zī)产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融(róng)市(sh圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式ì)场催生戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股(gǔ)价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的(de)总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末，其实际存款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了盈(yíng)利增速；二是“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但(dàn)二者市净率远高于行(xíng)业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率(lǜ)和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家(jiā)资本(běn)新战(zhàn)略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净(jìng)率等指标(biāo)看，当(dāng)前A股的估值相对偏(piān)低。”类(lèi)似(shì)表(biǎo)态无疑圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式是为(wèi)中字头(tóu)股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值(zhí)取代贵(guì)州茅(máo)台成为(wèi)市(shì)值(zhí)“一哥”的中国(guó)移(yí)动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市(shì)“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指(zhǐ)全年(nián)和5月份上涨的年(nián)份分(fēn)别为18次(cì)和17次(cì)，二者同(tóng)时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次(cì)，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这(zhè)个风(fēng)向标已不(bù)太灵(líng)光。相比(bǐ)之下，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次(cì)，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情(qíng)能(néng)否再现？关键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势行情。二(èr)是作(zuò)为A股(gǔ)第二(èr)大行业指数，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一(yī)成(chéng)，或(huò)是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格(gé)局(jú)，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附(fù)近的半年线和年(nián)线关(guān)口，下跌空间亦不(bù)大。

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