本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌(diē)6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不大无可厚非是什么意思。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似(shì)疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市(shì)指数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至周四(sì)，香港中企指数和恒(héng)生指数过(guò)去(qù)3个月(yuè)表现为(wèi)全球垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷(mí)，主因(yīn)是美联(lián)储加(jiā)息(xī)在(zài)即(jí)，市(shì)场避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从(cóng)高配下(xià)调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美(měi)国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据(jù)预示着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加息(xī)势在必(bì)行。英为财情(qíng)的美联储(chǔ)利(lì)率观测器最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显(xiǎn)现，美国对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最(zuì)大降幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美联储加息导致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令流(liú)动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿(yì)美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危(wēi)机(jī)频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再(zài)抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股招(zhāo)行等承压，相(xiāng)较而言，工商(shāng)银行兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者(zhě)虎年最(zuì)后3个(gè)月股价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支(zhī)了盈利增速；二(èr)是“中国特(tè)色估值体(tǐ)系”开始(shǐ)风行，市场风格(gé)转换。但(dàn)二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概念(niàn)中(zhōng)的回(huí)购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和(hé)市(shì)净率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国(guó)家资本(běn)新(xīn)战略(lüè)。国家(jiā)外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低(dī无可厚非是什么意思)。”类似(shì)表态无(wú)疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为(wèi)市值(zhí)“一哥”的中国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来(lái)的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了(le)2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要(yào)看两点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能(néng)否(fǒu)维持强无可厚非是什么意思势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电气(qì)设备(bèi)板块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终(zhōng)维持在万(wàn)亿元(yuán)之上，市(shì)场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘(pán)重新回到(dào)W形整理格(gé)局，后(hòu)市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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