四大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(g军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我uó)人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金融(róng)稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度的(de)部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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