四(sì)大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行同年(nián)9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了(le)存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延(yán)续(xù)去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有f0000; line-height: 24px;'>印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有)银行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存(cún)期(qī)及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部(bù)分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居(jū)民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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