原本被视为极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业(yè)营收取得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后首个(gè)春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过(guò)去三年，外部环境对白(bái)酒造成(chéng)了不可忽视的(de)影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业(yè)结构性增(zēng)长。但随着白酒行业集(jí)中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的(de)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒企业的一个(gè)共同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得(dé)先手(shǒu)。

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　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表现之一(yī)是(shì)优势品(pǐn)牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连续(xù)多年下(xià)降，行业集(jí)中度不(bù)断(duàn)提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业(yè)间(jiān)挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)为产业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了(le)近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个(gè)非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的另(lìng)一个特征是，在过去(qù)取得(dé)了稳(wěn)定增长(zhǎng)和(hé)快速发(fā)展的企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端驱动增长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既往(wǎng)强势以外(wài)，其中(zhōng)高端(duān)产品销(xiāo)量都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格(gé)带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业(yè)不(bù)约而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析(xī)师蔡(cài)学飞(fēi)告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利(lì)用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优势(shì)，进(jìn)一(yī)步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局很快(kuài)形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级(jí)梯(tī)队，都是在各(gè)自省(shěng)内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问题。举例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利(lì)润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能一定程度(dù)上反(fǎn)映(yìng)当(dāng)前渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅超(chāo)五成。截(jié)至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市场除(chú)了(le)茅(máo)台供(gōng)不应求以外(wài)，其(qí)他产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是(shì)行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达(dá)了同样的(de)看(kàn)法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及(jí)社会活(huó)动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名(míng)酒库存会得到很(hěn)大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关(guān)系互动平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到(dào)一个月(yuè)，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓(huǎn)，造(zào)成(chéng)了社会库存积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来(lái)白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不(bù)争的(de)事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环节都在(zài)努力，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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