5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(ni忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义án)分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低(dī)分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药(yào)板块是(shì)否还(hái)有(yǒu)新的业(yè)绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和(hé)疫(yì)情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市(shì)场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将(忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义jiāng)会有较(jiào)大的(de)发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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