5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平(píng)，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继(jì)续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化(huà)，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻(wén)发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项政策(cè)支持的(de)持续加水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样企业具有较(jiào)好的(de)产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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