上(shàng)市公司(sī)退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入(rù)退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退市(shì)的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依(yī)然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和(hé)回(huí)售(shòu)等条款，但由于(yú)大多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退(自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗tuì)市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时(shí)调(diào)整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在(zài)市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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