近日，国内(nèi)上市交易(yì)的4只公募(mù)商品期(qī)货基金陆续公(gōng)布了一季报。在(zài)一(yī)季度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募(mù)商品期货(huò)基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额(é)在报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和(hé)利润方面，一(yī)季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润(rùn)有(yǒu)何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现收(shōu)益指基金本(běn)期利(lì)息(xī)收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和信用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额(é)，本期利润(rùn)为本(běn)期已(yǐ)实(shí)现收益加上本期公(gōng)允价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)方面，截(jié)至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点)能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投资者的(de)偏好(hǎo)。从份额(é)变动(dòng)来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本(běn)市(shì)场持续发(fā)酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内(nèi)大豆(dòu)到(dào)港(gǎng)量趋(qū)于(yú)增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节(jié)前养殖(zhí)产(chǎn)品集中(zhōng)出(chū)栏，春(chūn)节后一段时间一般是(shì)豆粕(pò)需求淡(dàn)季(jì)，而今年由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)价格持续下(xià)行，养殖(zhí)业复(fù)产积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金(jīn)投资(zī)策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季(jì)度白银在(zài)初(chū)期(qī)两个月处(chù)于振(zhèn)荡调(diào)整(zhěng)，在三(sān)月份又很快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要受制于白银工业属(shǔ)性及美(měi)联储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期(qī)则主要是(shì)欧美银(yín)行业(yè)出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也需(xū)关注突发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位(wèi)，宏观(guān)环境对(duì)贵金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵金属配(pèi)置价(jià)值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价(jià)的(de)相对(duì)高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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