来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经(jīng)济(jì)工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不(bù)太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政(为什么福建女人不能娶zhèng)策(cè)。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠(kào)自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的(de)6％附近(jìn)的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我们(men)认(rèn)为(wèi)政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续(xù)回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提(tí)升”和(hé)“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激(jī)发市场化的力(lì)量去(qù)推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个(为什么福建女人不能娶gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发展的(de)法律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企(qǐ)业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策(cè)要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的(de)相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建(jiàn)投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)重点(diǎn)。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘(pán)。要支(zhī)持(chí)有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配套(tào)电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要(yào)重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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