财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)同比增速也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称(dà)鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时(shí)间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端(duān)化(huà)转型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌(pái)占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加(jiā)认(rèn)可、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利(lìh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称)释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者。

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