本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市(shì)下(xià)跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪(hù)指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股(gǔ)市下跌的风(fēng)险(xi无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释ǎn)输(shū)入。作为同(tóng)股(gǔ)同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个(gè)月表现为全球垫(diàn)底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金(jīn)龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市(shì)场(chǎng)避险情绪上(shàng)升，国(guó)际(jì)资金(jīn)从(cóng)新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联(lián)银(yín)行日前将中国股票评级从高配下调(diào)为中性。从宏观面看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预(yù)示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财(cái)情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续(xù)第四个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融(róng)市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美国(guó)银行业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末，其实(shí)际存款较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再(zài)抱(bào)团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值体系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场风格转换。但二(èr)者(zhě)市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特(tè)估(gū)概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企国(guó)企(qǐ)估值回归市场(chǎng)均值，已是国(guó)家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市净率(lǜ)等(děng)指标看，当(dāng)前(qián)A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其(qí)成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者(zhě)同时上涨的年(nián)份有(yǒu)11次(cì)。自2008年(nián)至去年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年(nián)同步飘红4次，5月(yuè)份这个风(fēng)向标已不太(tài)灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在要(yào)看两(liǎng)点：一是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持(chí)强势(shì)行情(qíng)。二(èr)是(shì)作(zuò)为(wèi)A股第二(èr)大行业(yè)指(zhǐ)数，电气(qì)设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时(shí)代首季盈利(lì)增长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三(sān)低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰(tài)来无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日(rì)成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦(yì)不大。

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