核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史(悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对(duì)不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块处于(yú)历(lì)史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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