近期“中特(tè)估”成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场热门(mén)话题(tí)，外资(zī)机构(gòu)加强研究。不(bù)少国企(qǐ)、央企(qǐ)上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构(gòu)认为：国企已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎来积极信(xìn)号(hào)，投(tóu)资者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市场(chǎng)关注焦(jiāo)点，外(wài)资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据显示，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北向资(zī)金净买入额最(zuì)多的10只股票为洛阳钼(mù)业(yè)、中国(guó)石化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电(diàn)、京(jīng)沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮(liáng)液。不少(shǎo)国(guó)企公司股票(piào)跻身其中。期(qī)间(jiān)，吸金前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北向资金(jīn)净流入额前十的股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司(sī)财报(bào)公布，不少全(quán)球主权投(tóu)资机构跻身国企的前(qián)十大的(de)股东行业。例如，一(yī)季度报(bào)告显示，阿布达(dá)比投(tóu)资(zī)局、科威特政(zhèng)府投(tóu)资(zī)局等多家主(zhǔ)权财富基金增持多家国企央企A股上市公司股票。例如科(kē)威特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一(yī)季(jì)度增持了浦东金桥。挪威央行一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　<2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪img alt="高盛、富(fù)达最新发声，全球(qiú)机(jī)构热议国企(qǐ)投资价值" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140606111.png">

　　富(fù)达中(zhōng)国焦点基(jī)金截止4月底的(de)前十大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达(dá)旗舰中国(guó)基金-中国焦点(diǎn)基(jī)金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工(gōng)商银(yín)行、建设银行(xíng)、中(zhōng)国(guó)石化、华润置地、中银航空租(zū)赁、中升集团(tuán)、百度(dù)等(děng)，含(hán)不少(shǎo)国企公司。而基金在4月对这些国企进行了(le)幅度不(bù)一的加(jiā)仓(cāng)。

　　富达：从(cóng)“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司的(de)讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一(yī)篇研(yán)究(jiū)报告(gào)中解(jiě)释了他们对于国(guó)企改革的看法。报告认为，在中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但(2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪dàn)是(shì)这(zhè)一次国企改革(gé)事关重大。而(ér)资本(běn)市场显然已经关(guān)注到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放(fàng)在平常(cháng)，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益(yì)预(yù)期也尚可(kě)，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截(jié)止5月14日，中(zhōng)国(guó)中(zhōng)铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年(nián)也(yě)有不俗表(biǎo)现，包(bāo)括中石化、中国(guó)铝(lǚ)业等。这背后(hòu)的原因(yīn)可能包(bāo)括：随(suí)着高(gāo)层(céng)重提“国企改革(gé)”，投资者认为相关(guān)方面(miàn)或敦促国企(qǐ)改善治理(lǐ)等以增(zēng)加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资(zī)机构持(chí)仓中更(gèng)倾(qīng)向于私营部门(mén)，这(zhè)与他们的选股标准相关(guān)。基于(yú)公(gōng)司(sī)的股东(dōng)回报等标(biāo)准，不少国企公司(sī)在(zài)过去难(nán)以进入(rù)部(bù)分(fēn)外(wài)资的选股池子。例(lì)如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示(shì)，非金融类国企(qǐ)公司(sī)截至(zhì)去年(nián)年(nián)底的平均每股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这(zhè)说(shuō)明(míng)国企(qǐ)公司的资本效(xiào)率还(hái)有很大(dà)的提升空间(jiān)。

　　不(bù)过(guò)，也有逆向的(de)外(wài)资投资者认为国企长期的低估值(zhí)为投资者提供了(le)厚厚的安全(quán)垫。部分公司的投资价(jià)值被低估(gū)了。

　　富达在报(bào)告中指出，如果国企改革能够取得成效(xiào)，投资(zī)者会重估国企(qǐ)的投资者价值(zhí)。投资者对(duì)于能(néng)够(gòu)持续提供良好(hǎo)的(de)股东回报的公司是愿意支付(fù)溢价的。例如(rú)，贵州茅(máo)台过去20年的平(píng)均每年的净资产回报率在(zài)20％以上。这(zhè)是为什么贵(guì)州茅台可以10倍的(de)市净(jìng)率交(jiāo)易的重要原因之一。除(chú)了房(fáng)地产行业(yè)，目前来看(kàn)大部分(fēn)国企的市净率低于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动，增强透(tòu)明性是全球(qiú)投(tóu)资者关注的(de)问题。此外，投(tóu)资者关注的其它(tā)问(wèn)题还(hái)包括：对(duì)于国企来(lái)说，如(rú)何在服(fú)务国家战略的同时增强它(tā)的(de)商(shāng)业(yè)效率，如何(hé)改善激励措施等。尽管这次(cì)改革的成效仍(réng)待时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市(shì)场(chǎng)认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基(jī)金报记者表示，目前国企(qǐ)主题受到(dào)关注，可能个别股票有一定量的(de)“炒作”资金参(cān)与，但是(shì)有(yǒu)充分的理由(yóu)认为国企(qǐ)主题是可持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司(sī)估值(zhí)仍(réng)然很低(dī)。虽然(rán)它(tā)已经从极低(dī)的水平上(shàng)升，但总(zǒng)体来说，国有企业(yè)的(de)市盈率(lǜ)仍然在(zài)10倍左右，这不是一个高(gāo)的数(shù)字。

　　其次(cì)，如(rú)果公(gōng)司能够继续改(gǎi)善(shàn)他们的财务(wù)表(biǎo)现，提高每(měi)股盈利水平和利润增长，并(bìng)通过(guò)股(gǔ)息或股票(piào)回购，将(jiāng)利润(rùn)分配给股东。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球(qiú)投资者的角度(dù)看(kàn)，他们对国企的(de)持(chí)有或配(pèi)置(zhì)仍然相当(dāng)保守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大(dà)多数境(jìng)外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外(wài)资投资(zī)组合经理只关注(zhù)经(jīng)济的(de)私营部分。随(suí)着(zhe)事态改变，他们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司估值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除有些公司会受到地缘政治因(yīn)素，但(dàn)全球仍有资金（例如(rú)中东(dōng)地区(qū)的资金）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部(bù)分(fēn)公司的股(gǔ)价有了非常显著的回升，还有类(lèi)似的(de)机会(huì)可以挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉进一(yī)步指出：在(zài)任(rèn)何市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果等到所(suǒ)有的(de)证据都摆在面(miàn)前(qián)，那(nà)么他(tā)们已经被市(shì)场价格反映出来，因为市场总是(shì)预先反(fǎn)应。所以我们永远不(bù)会有百分百的确定(dìng)性或信心。一些积极的变化正在(zài)发生(shēng)。“如果问过去多年，通过观察中(zhōng)国市场我们学(xué)到了什么？我(wǒ)们学到的重要(yào)一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎来(lái)了(le)积极的信号”。投(tóu)资者需要一些机制来从大(dà)量的国有企业中筛选出有更高成(chéng)功(gōng)机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符(fú)合(hé)政府政(zhèng)策(cè)导向(xiàng)、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)有改(gǎi)进动力、有(yǒu)客观证据(jù)显示(shì)其盈利能(néng)力(lì)已经(jīng)改善的企业。同时，这些企(qǐ)业所(suǒ)处的行(xíng)业整(zhěng)体收益增长、有良(liáng)好的资产负债表和(hé)低(dī)债务水(shuǐ)平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使外(wài)国(guó)投资(zī)者很重要，真正决定价格(gé)的还是国内投(tóu)资者(zhě)。如果外国投资者(zhě)对国有企业的兴趣增(zēng)加(jiā)，那将是(shì)对国有企(qǐ)业股(gǔ)价的额外推动(dòng)力。

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