私募基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和(hé)问(wèn)题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集及存(cún)续规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明确(què)了(le)私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不(bù)低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值(zhí)变化(huà)外(wài)，连续60个(gè)交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资(zī)基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金开(kāi)放申(shēn)赎频率(lǜ)不得(dé)高于每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合的方式(shì)进行投资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金架构(gòu)应当清(qīng)晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的(de)私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私(sī)募基(jī)金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部(bù)管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出(chū)规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上(shàng)私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)定期开展压(yā)力(lì)测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年(nián)度末合(hé)计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急(jí)处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线的(de)风险管理制度(dù)，每(měi)季度至少进(jìn)行一(yī)次压力测试(shì)。私(sī)募(mù)基金管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预(yù)案触发(fā)情(qíng)景、应(yīng)急程序与措2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达(dá)投(tóu)资指令(lìng)或(huò)者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及(jí)其(qí)他私募(mù)基(jī)金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yù2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县n)作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对(duì)其他资管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务(wù)水平(píng)上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新(xīn)老基(jī)金的套利空间(jiān)，对存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并(bìng)对(duì)重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得(dé)新增募集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后(hòu)存量(liàng)基(jī)金(jīn)新募(mù)集的投(tóu)资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施(sh2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县ī)行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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