核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可(kě)以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策(cè)略的(de)安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的(de)背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较(jiào)低的(de)水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较(jiào)不错的表(骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价(jià)》

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