四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行的集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次(cì中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁)调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低(dī)银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调(diào)降还(hái)没(中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国(guó)内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的(de)一种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业(yè)及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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