大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的(de)战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于此前(qián)的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在20泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省24年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)趋势(shì)中，原料(liào)煤(méi)炭成本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来(lái)其价格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而(ér)开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了(le)解(jiě)到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人(rén)会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧(jǐ泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省n)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而(ér)出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库(kù)存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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