作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，小长假出行需(xū)求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油(yóu)价(jià)下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历(lì)史较低(dī)水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其(武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义qí)实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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