原本被视为(wèi)极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年(ni团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月án)年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去(qù)三年，外部环境(jìng)对白(bái)酒造成了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收和(hé)利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业(yè)经(jīng)济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名(míng)酒企业基本保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常(cháng)好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在过去取得(dé)了(le)稳定增(zēng)长和快速发(fā)展的企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的发展模式(shì)，这(zhè)在(zài)年报中(zhōng)得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端(duān)一如既(jì)往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品(pǐn)销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白酒产业(yè)不约而同都在进(jìn)行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是(shì)因(yīn)为(wèi)产品结(jié)构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产(chǎn)区的(de)优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施(shī)技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结(jié)构性增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的(de)名酒格局(jú)很快(kuài)形(xíng)成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业(yè)财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮(fú)动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新(xīn)增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话(huà)语(yǔ)权、有(yǒu)较(jiào)大(dà)市场(chǎng)规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种子在(zài)年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道(dào)等多方(fāng)面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利(lì)率与上年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了(le)白酒超强的(de)盈利能力，但透过(guò)年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能一定(dìng)程度上反映(yìng)当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业(yè)绩(jì)非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大(dà)，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看(kàn)法，他认(rèn)为，随着(zhe)国家经济面的恢(huī)复以及社会活动的复(fù)苏(sū)，会加速去(qù)库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大(dà)的(de)缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小企业仍(réng)然会面临不(bù)小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关(guān)系(xì)互动(dòng)平台回答投资(zī)者关于库存的问(wèn)题(tí)时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库(kù)存积压。从产能来(lái)看(kàn)，近(jìn)十年(nián)来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过(guò)剩是不争的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即(jí)使(shǐ)是(shì)疫(yì)情后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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