近日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露(lù)了(le)一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级(jí)硫(liú)酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为(wèi)可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业(yè)客(kè)户。由于(yú)可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要(yào)求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及(jí)追溯(sù)调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率(lǜ)，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客户的(de)产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上(shàng)升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子(zi)此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关(guān)联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能(néng)力(lì)保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季(jì)度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一(yī)季度统计(jì)口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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